惠誉：民营房企业绩普遍低于国有同行，面临更高流动性风险

  11月28日，惠誉近期发布的一份研报中指出，中国民营开发商的中期业绩表明其流动性指标在销售疲软和获得外部融资受限的情况下持续恶化，其流动性可能会有所改善，但是在未来几个季度仍持续紧张。最近的支持性政策主要是为了完成保交楼目标，而非救助发生违约的遇困房企。

  惠誉对100家在岸和香港特区上市的中国开发商的研究表明，民营开发商的现金/短期债务比率中位数从2021年底的0.9倍下降到2022年中期的0.5倍，而国有同行的比率则稳定在1.4倍-1.5倍。该比率也可能夸大了他们的真实流动性状况，因为开发商的现金金额中有很大一部分通常不能自由使用，而且有一部分债务未计入表内。

  在债务结构方面，民营开发商也面临着更高的流动性风险，与国有同行相比，他们面临着更高的短期到期压力，因为银行和其他债权人向开发商提供长期贷款的意愿下降。

  在融资和流动性受限的情况下，民营开发商基本上采取了大幅度降价措施，但是由于买家对项目的交付和质量的担忧，民营开发商的合同销售业绩大多继续低于国有同行。缓解其压力的其他措施包括资产处置和发行增信工具，但是这些措施的缓解作用有限。

  据悉，中国的银行监管机构在11月提供了大力支持，以促进开发商和承包商的外部融资。然而，惠誉预计其效果取决于执行情况，因为银行可能因为规避风险而不愿意全面恢复向民营开发商提供贷款。如果没有进一步更为有力的政策推动，民营开发商的流动性可能会持续紧张。

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